撰文：Alex Xu

本期Clips来自于笔者与其他投资者在一个加密社群关于Meme话题的一次讨论，笔者将自己的观点在本文进行了展开叙述，以充分表达自己的观点。

以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。

熊市抄底，不要选择Meme项目。

这听起来像是一句废话，不是吗？谁会选择生命周期长至个把月，短至一天的土狗来做长周期配置呢？

但是本篇文章讨论的Meme，是Doge、Shiba、Pepe等市值庞大，已经登录大所的“蓝筹Meme”。

有一些看法认为，像Pepe这样已经颇具影响力的“新一代小市值Meme”，在下一个牛市周期会复刻Doge的走势，达成百亿市值的目标。

但在笔者看来，在做跨周期配置时，它可能不是熊市时该抄底买入的好品种。

Meme 代币的价值来源

Meme（模因）是一种文化和信息自我繁衍、复制和传播的现象，Meme代币则是具有模因属性的加密项目的代币。其特点之一是代币本身一般没有直接的价值捕获，而项目往往寄生或衍生自加密世界之外的模因IP，比如Doge的柴犬，Pepe的Pepe蛙，或是近期很火爆、代币名为Bitcoin的哈利波特、奥巴马和索尼克（叠了四层Buff）。除了知名人物和大众流行文化之外，一些广泛接受的观点也可以成为Meme的来源。比如LTC相对于BTC作为“数字黄金”（digital gold）的定位，一度被认为是“数字白银”（digital silver），它作为一种金融Meme，继承了来自贵金属白银和BTC的双重文化力量。

与其他商业类加密项目如DeFi、web3Game不同，Meme看似没有经营模式，但是其商业模式和PMF（Product Market Fit，与用户需求匹配的产品）却是非常清晰的，即：为大众加密投资者提供极具想象空间的投机媒介。

所谓“为大众投资者提供”，说的是Meme的概念简单、新鲜，其概念或怪异或有冲突性，因此容易在海量信息中更容易捕获到大众的注意力。

所谓“极具想象空间”，说的它们没有实际业务作为币价的地心引力，仅“共识”二字的估值可以高出天际。

再严肃的加密从业者也无法否认，“投机赚钱”是加密世界重要甚至第一的驱动力，而层出不穷的Meme项目，就是响应这类需求的PMF。

而加密Meme代币相对于其他传统投机标的的优越性也非常明显：

• 前所未有的“可达性”。只要你有加密钱包和网络，全球任何一个地方的人都可以参与它的投机，无需KYC、无需注册、无需经过审查，没有身份门槛，而且交易时间为7×24。而传统金融世界里，你想要参与20-21年Gamestop的那场的投机狂热却困难重重。

• 信息透明。尽管仍然可能在代码、资金、规则上受到Meme发行人的操纵和影响，但加密Meme的代币信息、资金流动、算法上的透明度大大增加，相对于传统的黑箱式庞氏，人们进行投机的“信息起点”更加公平。

• 品种繁多，永远不缺标的。发起、创造一个Meme项目的硬成本非常低，项目层出不穷，“机会总是很多”。

与常规的web3商业项目（比如DeFi）不同，Meme代币的内在价值的增长单纯来自于未来投机者（无贬义）的注意力和资金的边际流入，对于前者我们主要预测的是其业务的增或减，对于后者我们需要猜测未来市场上投机者注意力和资金的投票。

这也意味着Meme项目的运作人，主要的功课将是笼络和挑逗大众的注意力，将注意力向正确的叙事方向引导，并极力促成Fomo情绪的扩散。

问题是，这不但很难，而且可能也不符合新一代Meme项目运作者的长期利益。

Meme 代币缺少护城河

Meme项目的发展具有明显的阶段性：

1. 构想和设计叙事：要挑战主流、要激发战斗情绪、要荒诞诡异突破常规，但又不能离群众太远曲高和寡；

2. 早期推广：吸引早期投机者的关注，是否能在这个阶段获得影响力人士的推荐，是成与败的转折点；

3. 塑造和扩大Fomo：早期参与者的财富故事得到广泛传播，贪婪吸引更多的人进场，人们相信目前的自己接下的不是最后一棒；

4. 更大规模的采用：登录大型交易所，摆脱土狗的标签，成为了真正的大众投机标的；

5. 维持吸引力：捍卫已有的注意力和投机资金的市场份额。

尚处于早期的土狗类Meme生命力脆弱，在大周期配置的前提下，本文讨论的主要是进入4、5阶段的“Meme蓝筹”。

前面已经提到，Meme项目的运作的其实是大众的注意力，然而大众注意力的转移是必然的。注意力的迁移，远比用户的资金、使用产品的习惯和对特定品牌的偏好要容易得多。

更重要的是，尝试创立一个Meme的成本是如此之低，这意味着现有Meme面临着后续无穷无尽项目对投机者注意力和资源的争夺。

然而，面临后来者Meme的注意力争夺，现有Meme实际上能维持已有注意力份额的手段相当有限。以Shiba为例，其在牛市以Meme出身，通过将50%代币空投给Vitalik这样兼具新奇感和话题性的“骚操作”获得了市场的关注，借了Doge大涨的东风，坐稳了“狗届太子”的地位。

然而在登陆各大头部CEX之后，其话题性、注意力的汇聚能力的逐渐降低也成为必然。尽管后来Shiba项目方动作频频，不乏自建Dex、自建L2、发行NFT、搞元宇宙和游戏等“做事”成绩，试图从纯Meme向业务型项目转型，但无论是业务表现还是币价都让人失望，其DEX Shibaswap仅有2100万美金的TVL，币价在一年间也远远跑输大盘。

shib与BTC一年内的价格走势对比，来源：coinmarketcap

Meme类项目向业务类项目转型并不容易，一方面业务类项目有更精细的战略、产品、技术步骤需要规划和执行，挑战的是不同维度的项目运营能力。更重要的是“努力做事”的笨拙显得不性感，与Meme项目构建之初的反主流、邪气、亚文化和高姿态相违背，让本身就已经在逐渐耗散的Meme魅力进一步被瓦解。

与业务型项目多少可以根据商业模式构建一定的竞争壁垒不同，Meme型项目往往缺少能维护自身内在价值的手段，来自投机者的注意力的耗散是一种必然，而努力做事往往又会产生反效果。

Meme 背后的团队也缺少长期维护它的动机

在这个投机注意力异常稀缺的年头，新一代Meme的成功已经很少是偶然事件，大多背后有着中心化的集群力量在策划和推动。这股力量大多来自多股势力的合谋，除了资金和交易所资源之外，还要具备KOL的在恰当时机的助推，强大的商务资源的接入（PEPE项目诞生不到一个月，就被opensea接入作为支付手段之一）等。

然而，在一个Meme成功之后，维护它的共识和注意力的成本越来越高，对于Meme团队来说更聪明的做法是以赛马的方式将从上一个Pepe中赚到的钱再造更多不同风格、不同叙事的“模因实验”，期待下一个Pepe的诞生，而这些他们自己再造和推向市场的新“Pepe”们，又构成了对于“老Pepe”注意力的争夺。

由于Meme项目的核心团队大多是匿名的，他们在一个项目的去留，远比其他商业项目的创始人要没有负担得多，实控团队的金蝉脱壳，进一步恶化老Meme项目的处境。

反例：Dogecoin 和 Bitcoin

看到这里，或许你要举出一个反例。“诞生于2013年的Doge都可以在上一轮牛市回春，Pepe作为新一代meme为什么不可以？”

Doge恰恰是大多数Meme生命力随周期衰减的正面例子。因为Doge上一轮牛市的出色表现，是其马斯克个人庞大影响力注入的结果。“世界首富马斯克做庄的项目”本身就是Doge起飞的新模因，如果剔除马斯克从2019年开始对Dogecoin或明或暗的支持，相信Dogecoin本身的Meme元素在日新月异的加密叙事中早已褪色暗淡。

那么问题来了，这个世界上还有几个具备马斯克这样巨大感召力的人物，会在下一个周期为Pepe们注入自己的影响力，让老Meme们在牛市重获新生？这个世界上与马斯克具备同级别影响力的人本身就已经屈指可数，加上“站出来为一个Meme喊单”这一个条件，符合该双重标准的人物清单空空如也。

诞生于2011年的莱特币，占据着“比特金莱特银”的强大模因，但在没有其他新的模因和影响力注入的情况下，每轮周期的走势也在日渐衰弱。

实际上对于“Meme币无法穿越周期”的最好反例不是Doge，应该是Bitcoin。它作为模因币的鼻祖，依旧是新老加密投资者的心头好和资产配置的压舱石。然而Bitcoin作为加密投资史上的第一个Meme，一切加密项目诞生的起点，其Meme力量来自于其唯一且稀缺的“正统性”。

这种“正统性”这是其他所有Meme都不具备的，因此它们注定都要面临此后一代代新Meme的注意力争夺。

注意力的难以圈养、发起团队的必然离去、竞争项目的批量生产。

投资Meme，终究是一门讲究“短平快”的高超手艺。