导读

近期，币安研究院发布了LSDfi研究报告，内容涵盖LSDfi赛道的总体格局、收益情况以及可能的风险。报告显示虽然LSDfi增势迅猛，但规模不到LSD本身的3%，作为年轻赛道仍有后续提升空间。

此外，在BNB链生态中，流动性质押和相关玩法同样也在发展。数据显示该链上的LSD项目在费率上相对更低，也存在着参与机会。

同时，LSDfi在最大化ETH质押收益的同时，由于赛道仍在早期，参与者们仍需要注意各类险，在收益和风险中寻找平衡，锁定确定性机会。

深潮对该报告的核心观点进行了精选和提炼，内容如下：

核心结论：

在过去几个月中，LSDfi协议的 TVL 迅速增长，得益于LSD的采用。顶级LSDfi协议的累计TVL已突破4亿美元，自一个月前翻了一番以上。 促进LSDfi增长的有利因素包括质押ETH的增长以及LSDfi的目前低渗透率。

目前，LSDfi协议的TVL仅占总可寻址市场的不到3%。 尽管LSDfi为LSD持有人提供了有吸引力的机会，用户应意识到相关风险，包括但不限于惩罚风险、LSD价格风险、智能合约风险和第三方风险等。

以太坊质押及LSD发展情况

ETH质押市场快速发展。随着以太坊成功过渡到PoS共识机制，并在Shapella升级后允许质押ETH的提取，质押量迅猛增长。目前总质押ETH已超过22.8M ETH。

LSD同步蓬勃发展。运行独立节点存在技术难题和资本需求较高，不适合每个人。因此，流动性质押协议降低了参与门槛，同时保持质押资产的流动性。数据也显示LSD玩法中质押的ETH占总体质押量的比例不断增加。

市场格局上，一超多强局面初步形成：Lido是最大的质押提供方，占据28.9%的市场份额，其后是Coinbase、Binance和Kraken等中心化交易所。还有一些较小的流动性质押提供方，但其质押ETH数量较小。

此外，各提供方的费率不尽相同，但收益基本在4%左右。

BNB生态系统中的流动性质押也很活跃，总质押价值约为1.5亿美元。和ETH流动性质押相似，BNB质押者获得流动性质押BNB，可在DeFi的其他领域中使用，进一步产生收益。

基于LSD的金融化玩法：LSDfi

LSDfi协议让LSD持有者将资产最大化，实现额外的收益。LSDfi的具体类型和分类如下：

1. DeFi流动质押提供商：允许用户参与质押并获得LSD作为回报的DeFi提供商。

2. CEX流动质押提供商：提供流动质押服务的中心化交易所（"CEXs"）。

3.CDP稳定币：使用LSD作为抵押物，允许用户铸造稳定币的抵押债务仓位（"CDP"）协议。

4.指数LSDs：代表一篮子LSD的持仓份额的代币。

5.收益策略：允许用户获取额外收益机会的协议。

6.货币市场：通过LSDs促进借贷和借款活动的协议。

基于以上分类，我们可以看到不同协议的所处位置和相关业务：

结构上，主要的LSDfi协议和提供者市场份额相对集中，前五家占据了81%以上的TVL。Lybra是市场领导者，该项目在4月份上线后迅速崛起，TVL已超 $160M。

增长势头上， LSDfi快速发展。最近几个月，TVL迅速增加，自一个月前以来翻了一番，突破了$4亿。LSD持有者追求最大化收益的愿望推动了这一增长趋势。

道阻且长。尽管LSDfi增长令人印象深刻，但LSD赛道的MC超过169亿美元，LSDfi协议的总TVL仅为4.12亿美元，目前渗透率仍较低，不到3%。

最后，LSDfi是年轻市场，风险与机遇并存。参与者需考虑质押风险、价格波动风险、智能合约风险和第三方风险等，谨慎行事。

质押惩罚风险：验证者未能达到特定质押参数（例如，离线）将面临惩罚，LSD持有者可能会承受这些惩罚风险。

LSD价格风险：由于市场力量的影响，LSD代币的价格可能波动并与基础代币不同。这可能使用户面临价格波动性和潜在的清算风险，尤其是在作为抵押物使用时。

智能合约风险：用户与每个智能合约的互动都存在智能合约漏洞的新层面。

第三方风险：某些项目可能会将其他dApp作为其正常运营的一部分（例如，收益策略）。在这种情况下，用户面临额外的交易对手风险。

结语

报告总体认为，LSDfi协议为寻求收益的LSD持有人打开了新的机会。通过为LSD提供额外的应用场景，LSDfi激励了质押参与，并有潜力加速LSD的增长。考虑到该行业仍处于早期发展阶段，进一步观察该领域的创新和LSDfi的采用将是令人兴奋的。

LSDfi将是一个蓬勃发展的生态系统，我们仅仅触及了其中的一小部分。基于此，币安研究院或在未来几周发布另一一份报告，从数据驱动的角度深入探讨LSD的方方面面。

报告完整内容如下：

https://research.binance.com/static/pdf/lsdfi-when-liquid-staking-meets-defi.pdf