印钞机的背面：Polymarket 250 万个账户中，84% 在亏钱

撰文：Ada， 深潮 TechFlow

距离美加墨世界杯开赛还有七天，Polymarket 的「世界杯冠军」单一市场成交已突破 16 亿美元。Bitget Wallet 与 Polymarket 联合披露的 Q1 2026 报告显示，平台活跃钱包数升至 129 万，三月单月成交 257 亿美元，是去年同期的 13.5 倍。但与机构端的「印钞机」叙事相对应的，是华尔街日报、链上分析师与法加学术团队相继公布的另一份数据：70% 至 84.1% 的账户在亏钱，0.04% 的钱包拿走了平台 70% 的利润，不到 2,000 个账户瓜分了近 5 亿美元，平均每个普通用户亏 1 至 100 美元，最惨的 10% 平均亏掉 4,000 美元。

当世界杯把海外散户重新推上 Polymarket 与 Kalshi 的下注界面时，这场扩张的另一面值得被看清楚。

129 万钱包的真实画像：行为变化比成交量更值得关注

Bitget Wallet 与 Polymarket 4 月 30 日联合发布的报告，是迄今为止对预测市场散户群体最完整的画像。报告基于 Dune Analytics 链上数据，覆盖 2026 年 Q1 的 129 万活跃钱包。

成交量层面，Polymarket 3 月单月名义成交达 257 亿美元，较 2025 年 3 月的 19 亿美元增长接近 13.5 倍。但 Polymarket 增长部门负责人 Elden Mirzoian 在报告中强调：「真正的转变不在成交量，而在行为。」

具体看，82.3% 的用户全季度交易额不到 1 万美元，只有 2.5% 的钱包累计交易超过 10 万美元。「微型用户」（micro user）季度平均交易额仅为 35 美元，「轻量用户」（light user）也只有 392 美元。中位单笔交易金额介于 2-3 美元之间，几乎与买一杯咖啡相当。

行为粘性数据则呈现另一种增长结构。用户的季度活跃天数从 2.5 天上升至 9.9 天，参与品类数从 1.45 个升至 2.34 个。Polymarket COO Alvin Kan 对此的总结是：「预测市场不再关乎资本，而关乎持续重复的行为。我们看到的是行为转变，市场不是靠更大的单笔，而是靠每天更多次点击在增长。」

简言之，这是一群「频繁、小额、跨品类」的零售用户。体育成为 Q1 第一大品类，单季成交 101 亿美元；BTC 相关事件合约吸引了 59.3 万名用户，产生 54.2 亿美元成交，成为加密细分中最大的入口。

70% 到 84% 的钱包在亏钱，三份独立研究都指向同一结论

但热闹的另一面是亏损分布的极度倾斜。

过去六个月，至少有三组独立研究指向同一结论，预测市场是一个赢家高度集中的金字塔。

2025 年 12 月，链上分析师 DeFi Oasis 分析了 Polymarket 上 170 万个钱包地址的 1.24 亿笔交易，结论是 70% 的地址有已实现亏损，不到 0.04% 的钱包瓜分了 70% 的总利润，金额约 3.7 亿美元。

2026 年 4 月，链上研究员 Andrey Sergeenkov 通过 The Defiant 发布了样本量更大的报告，覆盖 250 万个 Polymarket 钱包，并改进了对代币拆分与合并的处理方法。新口径下的亏损比例从 70% 上升至 84.1%。也就是说，每 6 个 Polymarket 钱包里只有不到 1 个能拿到正收益。

2026 年 5 月，《华尔街日报》记者 Caitlin Ostroff 等人发表了另一份基于平台数据的分析，结论与此前两份相互印证。0.1% 的账户拿走了 67% 的总利润，不到 2,000 个账户净赚近 5 亿美元；最不成功的 10% 用户平均亏 4,000 美元；普通用户平均亏 1 至 100 美元。Kalshi 一方则直接披露过类似的数据，平台上每 1 个赢家对应 2.9 个输家。

更具讽刺意味的细节在 Kalshi 的「mention markets」（即赌某位公众人物会不会在特定场合说出某个特定词汇）。Barclays 与第三方分析师对 Kalshi 上 35,000 多个已结算的 mention market 做过定价效率检验，结论是，标价 50% 的「YES」最终只在 40% 的时间兑付。换言之，散户系统性高估了这类事件的发生概率。在「首档价位买 YES」这种典型散户行为下，平均亏损达到 11%。仅 2026 年 2 月，Kalshi 用户在 mention markets 上下注 1.81 亿美元，其中特朗普国情咨文一场就吸走了 2,800 万美元，赌他会不会说出「cartel」「Somalia」「hockey」这些词。

金字塔顶端：Théo、Domer 与那些自动化钱包

金字塔顶端的几张面孔，与机构主角形成有趣的对照。

最有名的是 Théo，一位法国前银行交易员。Bloomberg 后续复盘显示，他控制的账户从原本被识别的 4 个扩展到 11 个，2024 年大选累计盈利约 8000 万 -8500 万美元，并非最初报道的 4,800 万美元单一数字。他的方法论是手动委托私人民调机构做「邻居效应」（neighbor effect）民调，绕开主流民调的偏差。Polymarket CEO Shayne Coplan 在 2025 年 12 月接受 CBS《60 Minutes》采访时印证：「所有人都说他是个傻瓜，但他实际上委托了一大堆私人民调。」

Polymarket 历史交易量最大的账户是 Domer（链上 ID @ImJustKen），自 2007 年起在 PredictIt、Augur 等平台累计交易近 1 万个市场，平台名义交易额约 3 亿美元，净利润超过 250 万美元，2025 年 12 月 22-28 日这一周单周净赚 10 万美元。Domer 在与 On Chain Times 的访谈中给散户的建议直白：「你可以从 20 美元开始，最坏的情况就是亏 20 美元，没什么大不了的。」言下之意，专业玩家与散户的赔率差异，恰恰来自于资金管理而非单次胜率。

Polymarket 历史利润榜首位是 ID 为「kch123」的账户，PnL 达 1,178 万美元；账「GamblingIsAllYouNeed」的链上记录显示累计赢入 4,020 万美元、累计输出 3,530 万美元，净盈利约 490 万美元，账户净值约 1,410 万美元（含本金），胜率 53.3%。这一组数字说明，胜率刚过 50% 配合相对克制的仓位管理，长期仍能在 Polymarket 上累出七位数净盈利。今年 4 月还出现过一个更具戏剧性的案例，账户「Beachboy4」单日盈利 612 万美元，主要来自托特纳姆热刺与桑德兰相关比赛的体育合约，但同一账户在此之前的累计亏损约为 68.8 万美元，单日翻盘完全消除了历史回撤。

但这些故事并非主流。根据西班牙 IMDEA 软件研究所的实证研究，Polymarket 上利润集中的钱包，绝大多数运行的是套利机器人、做市算法或高频交易系统。链上订单簿完全公开恰恰为机器交易者提供了系统化优势，具备低延迟 API 与概率模型的量化钱包，与一个临时打开网页的普通用户，并不在同一个对手盘上。

170+ 工具与跟单机器人：散户在试图武装自己

意识到这种结构性差距后，散户开始反向武装自己。

腾讯新闻 2026 年 1 月的统计显示，围绕 Polymarket 已经形成超过 170 种工具、机器人与产品。其中 Telegram 跟单机器人成为中文圈最活跃的工具入口。

OkBet 是首个将 Polymarket 完整下单与跟单功能搬到 Telegram 的产品，每笔买卖收取 1% 透明手续费，密钥通过 Google Cloud KMS 加密管理。Polygun 在 2026 年初收购了独立数据工具 Polymarket Analytics，将“识别聪明钱”与“自动跟单”合并为一站式产品。Kreo 在跟单基础上增加了每日亏损上限与止损规则，同时覆盖 Polymarket 与 Kalshi。PolyHub（Hubble 旗下）专注于聪明钱地址识别。此外还有 Polycule（多人协作下注）、Predictify Bot（AI 警报与订单管理）、Bankr（AI Agent 集成）等。

但跟单机器人并不像看上去那样万能。CryptoRank 与 BlockTempo 在 3 月发布的指南指出了三个典型陷阱。

第一，PNL 数据虚假繁荣。Polymarket 涉及买入、拆分、合并、赎回多种链上操作，工具计算维度选错会出现成倍偏差。第二，套利机器人对冲单边干扰。排行榜上常见的 automated Al trading bot 类地址通过跨市场套利获利，每一笔交易都有对冲头寸，跟单者如果只复制其中一条腿，承担的风险完全不对称。第三，高胜率不等于高预期收益。部分地址专挑胜率 98% 以上、即将结算的市场吃最后 0.02 美元的利差，跟单者复制后扣除手续费可能直接亏损。

更基础的物理障碍是，Polymarket 最小交易额为 1 美元。如果被跟单钱包资金量是 10 万美元、单笔押注占比 0.5%（即 500 美元），跟单方资金只有 100 美元时，按比例押注 0.5 美元会因低于最小单位而无法成交。

中文圈还围绕 Polymarket 形成了较为成熟的导流生态，polymarketcn.com 提供注册、充值（币安/OKX 直充）、出金、套利攻略的全流程教程，主要面向无法直接使用美元银行入金的中文用户。

世界杯的下一道压力测试

七天后世界杯开赛，预测市场即将迎来 2024 美国大选之后规模最大的事件级流量。Polymarket 「世界杯冠军」单一市场截至发稿时累计成交 16 亿美元，24 小时成交 700 万美元、流动性 4,600 万美元，赔率显示西班牙与法国并列约 16-17%，英格兰约 11-13%，阿根廷与巴西落在 9-12% 区间。Polymarket 围绕本届世界杯已开出 100 多个细分市场，包括 12 个小组冠军合约、最佳射手合约、Messi/Yamal 出场合约等。

值得注意的是，最近两份独立分析对预测市场散户胜率的判定，与英国博彩监管机构 2024 年针对传统体育博彩的统计结果几乎一致。也就是说，预测市场散户的输钱速度，与传统赌场散户大体相同。Polymarket 自己的产品页强调「平台 94% 的时间提前一个月就准确预测最终结果」，这是从市场作为聚合信号的角度做的宣传；但从散户个人收益的角度，市场预测的准确性与个人交易的盈利能力，是两个完全不同的命题。

预测市场是一个准确度极高的信号机器，这一点 Polymarket 与 Kalshi 反复强调；预测市场也是一个 84% 的用户亏钱的金融场，这一点同样有数据支撑。当世界杯把全球散户重新吸引上桌时，机构、做市商与套利机器人也在等他们入场。

Bernstein 把这个赛道的远期 TAM 估到 1 万亿美元。如果这个数字成立，那么相应规模的资金净流出将来自那 84% 的钱包。