Pantera Capital：我们为什么推出“加密金库储备”基金？

作者：Cosmo Jiang, General Partner

编译：深潮TechFlow

Pantera 资本创建了一支基金，为投资者提供接触数字资产金库（Digital Asset Treasury，简称 DAT）相关机遇的机会。

作为这一新兴行业的先行者，Pantera 曾坚定地成为美国首批 DAT 项目的基石投资者，包括 DeFi Development Corp.（DFDV）和 Cantor Equity Partners（CEP）。我们严谨的尽职调查流程促成了多项短期内表现优异的投资。

Pantera 的早期参与及初步成功引领了这一日益壮大的趋势。因此，我们有幸成为许多潜在 DAT 团队的首选合作伙伴，其中不少团队仍处于构思阶段，并寻求我们的战略指导以规避潜在风险。

我们目前拥有强大的投资机会储备，计划通过 Pantera DAT Fund 为投资者开放参与渠道。在过去几个月中，我们评估了超过五十个项目提案，并总结了成功与失败的关键因素，进一步优化了我们的投资尽职调查流程以及支持所投资公司的能力。Pantera 的投资策略以明智支持高质量创业者为核心，我们很高兴能在这一新兴领域继续践行这一理念。

恰逢其时的机遇

今年的股票市场呈现出传统投资者对数字资产的拥抱——无论是通过 ETF、如 Circle 的 IPO，还是 DAT 等形式。推动这一趋势的一个重要因素是 Coinbase 被纳入标普 500 指数。如今，全球每一位基金经理都被迫将数字资产纳入其指数体系，并不得不对其加以关注。我们认为，这一趋势才刚刚起步，未来将成为一个长期且稳健的推动力，延长这一增长周期。

DAT 是加密资产公开市场敞口的新前沿，受益于这一更广泛的结构性趋势。DAT 使股票市场投资者能够通过熟悉的工具和中介机构获得加密资产敞口。我们相信，数字资产金库公司的生态将显著扩展，目前仍然有机会站在这一领域的前沿。

因此，我们认为投资于这支基金正当其时。能处于一个新兴类别的开端实属难得，识别并迅速行动对于抓住这一投资机会至关重要。

在我们之前的区块链通讯中，我们详细阐述了投资 DAT 的投资逻辑及其可能长期以高于其基础净资产价值（NAV）交易的理由。在此背景下，我们希望进一步说明 Pantera DAT Fund 的投资策略为何具有吸引力。

不对称的风险/回报潜力

Pantera DAT Fund 可参与 DAT 项目的初始投资，这意味着我们以接近或等于基础代币价值（1.0x NAV）的价格进行投资，甚至在 DAT 公开市场交易并可能溢价之前完成投资。我们认为，这种方式具有不对称的风险/回报特性，与直接持有基础代币相比，呈现出“赢面大，输面小”的局面。

以下是 DAT 投资回报不对称特性的简单可视化示意图。

上涨潜力——“正面赢”：

DAT 投资的短期上涨潜力在于其可能的净资产价值（NAV）溢价（需注意，DAT 同类项目的交易倍数为 1.5x 至 10.0x NAV），而长期上涨潜力则来源于每股 NAV 的增长以及维持溢价的能力。

下行风险——“反面亏得少”：

下行风险有限，因为即便 DAT 未能以溢价交易，投资者的投资价格约为 1.0x NAV，仍然可以保留其按比例分配的基础 NAV 份额及基础代币的收益（例如现货 BTC、ETH）。此外，我们认为，随着市场逐渐饱和，如果 DAT 开始以低于 1.0x NAV 的价格交易，整合机会将随之出现。尽职调查流程中一个重要环节是筛选激励机制与投资者利益一致的管理团队，以确保他们在不利情境下能够采取正确行动——无论是并购（M&A）还是股票回购，而非盲目扩张。

目前市场对 DAT 的热情非常高，这一趋势的增长速度远超我们在资助首个 DAT 项目时的预期。和任何行业一样，我们预计超额收益将吸引竞争，从而压低回报率。因此，抓住这一投资新兴类别的窗口期尤为重要。DAT 的价格波动性较高，并且这种波动性将持续存在。正如其他新趋势一样，有些项目会成功，有些则会失败。我们坚信，通过我们的智识领导力、增值型战略指导、交易结构设计以及严格的尽职调查流程，将能持续推动成功。

DAT 市场格局

主题探讨 : 数字资产金库公司的投资逻辑

Fundstrat 管理合伙人兼研究主管 Tom Lee 和 Pantera 普通合伙人 Cosmo Jiang 将深入解析 DAT 的增长趋势。两人将共同探讨围绕 DAT 的常见疑虑，并阐述这一公开市场加密资产新领域的投资逻辑。

Pantera 自豪地成为 BitMine Immersion Technologies 的基石投资者，Tom Lee 将担任公司主席，并协助制定公司的以太坊金库策略。这是我们预计通过 Pantera DAT Fund 完成的众多交易中的首个案例。