Sino Global COO ：去杠杆后，加密信贷将走向何方？

撰写：iWitty，Sino Global COO 

编译：TechFlow intern

由于许多中心化贷方的失败，最近发生了大规模的去杠杆化。Celsius Network 的未偿贷款为 9800 万美元，Coinbase 债券的交易收益率为 10% 左右 ，领先的做市商 (MM) 的交易上限已然降低。

最终的结果就是：

贷款供应减少 → 做市商的交易资本减少 → 交易量减少 → 利差扩大，市场深度降低。

一些大体量的参与者无法根据需要进入和退出头寸，随着更多的贷款被收回，甚至一些顶级的交易对也开始受到影响。

谁需要信贷？贷款 = 杠杆

加密货币交易需要贷款作为交易资本，大多数信贷流向市场中立的做市商，做市商利用它们在账面上下订单，以便他们能够有效地执行交易。

一些贷款也给到了做定向交易的交易者，如 3AC 的 ZhuSu、KyleLDavies，他们的贷款比你想象的要多。这些贷款的风险很高，这应该反映在利率上，但情况并非总是如此。

做市商有多重要？

Coinbase 第一季度季度报告提到：“虽然机构做市商相对较少......但在我们平台的交易量和净收入中占了很大一部分。”在 22 年第一季度，机构（包括高频交易）占交易量的 76%。

最大的贷款发起人：

• 像 CelsiusNetwork、BlockFi、GenesisTrading 这样的中心化贷方；

• 去中心化贷款平台，如 ClearpoolFin、Maplefinance；

• 交换信用额度；

大多数贷款是由中心化贷款人产生的，但他们在很大程度上都失败了，并且产生了一个巨大的代理问题，最终导致了对管理风险的不积极性——即消费者的回报上限为 X%，如果承销商承担额外的风险超过 X%，他们才能获利。因此，你可以猜一下，他们是否期待风险超过 X%？

有多少信贷消失了？

在高峰期，中心化贷方每月发放数百亿笔贷款。如今，少了他们给市场带来的结果就是：

• 贷款被收回 = 大规模去杠杆，从数十亿到 9800 万美元的 Celsius Network。

• 贷款条件更加严格（更高的年利率，更多的抵押品等等）。

过去许多贷款的抵押品严重不足，贷款部门会趸交完全没有抵押的贷款。这意味着，我们不会再看到这些贷款了……

全球宏观的冲击

• TradFi 一直在减低风险；

• 加密货币和加密货币贷款在风险曲线上反而更加陡峭；

这影响了所有的加密货币贷款，当前 Coinbase 债券的交易利率仅为 10% （从上周的近 15%下降的）。

当大多数的加密货币贷款消失，行业就会遇到严重的流动性问题：

• 交易量停滞不前；

• 山寨币买卖价差大，且还在不断扩大 ；

• 更多的滑点；

虽然大市值货币对的流动性仍然充足，但目前的状况依然使得机构投资者们沮丧，在新的信贷来源出现以前，这将会是我们的常态。我想，鉴于借贷在加密市场中的重要性，我们相信新的商业模式将会（或者已经出现）出现。

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